В новом выпуске своей видеоколонки на La Vanguardia, опубликованном 22 октября 2026 года, профессор Пабло Фонсильяс (Pablo Foncillas) разбирает парадоксальную природу налоговых стимулов для молодых компаний. Он начинает с провокационного вопроса: «Что общего у единорога из Кремниевой долины и налоговой скидки? Почти никто не верит ни в то, ни в другое — пока ему не покажут цифры».
В основе рассуждений — исследование двух профессоров Калифорнийского университета, которые на серии расчётов показали, что стимулы действительно работают, но имеют и скрытую цену. В 2009 году Конгресс США изменил налоговые правила для инвестиций в молодые компании, и в ответ фонды стали на 81% охотнее входить в самую раннюю стадию стартапа. Однако одновременно с этим уровень неудач вырос на 71%.
При этом те, кто не разорился, получили выходы из инвестиций, оценённые на 131% дороже, чем до реформы 2009 года. «Кто не рискует — тот не получает единорога», — резюмирует Фонсильяс.
В качестве иллюстрации он приводит пример итальянской компании Bending Spoons, купившей Miro за 1,355 млрд евро. Ещё в 2022 году Miro оценивалась в 17,5 млрд — то есть сделка прошла со скидкой около 90%. По мнению автора, именно в таком сочетании громких успехов и болезненных провалов и проявляется истинная цена налоговых послаблений для венчурной экономики.