Правительство Франции вынуждено платить почти 5% годовых по десятилетним государственным облигациям — это выше, чем у Италии или Греции, пишет 21 октября 2026 года главный экономист CaixaBank Энрик Фернандес в колонке для Diari ARA. Спред с немецкими бондами, отражающий премию за риск, достиг 1,5 процентного пункта — более чем вдвое больше, чем аналогичный показатель Испании.

По данным автора, сочетание бюджетного дефицита, превышающего 5% ВВП на протяжении четырёх лет, и слабого экономического роста (в этом году он, по прогнозам, не достигнет 0,5%) привело к тому, что госдолг Франции приблизился к 120% ВВП. Однако, отмечает Фернандес, рынки больше беспокоит не сам уровень долга, а его растущая траектория и отсутствие убедительного плана по стабилизации.

Политическая нестабильность усугубляет ситуацию. Правительство не располагает достаточным парламентским большинством, чтобы проводить необходимые фискальные реформы, а социальная напряжённость делает их ещё более трудными. Президентские выборы, намеченные на весну 2027 года, добавляют неопределённости.

Несмотря на тревожные сигналы, Фернандес считает маловероятным полноценный долговой кризис во Франции в качестве базового сценария. «Ситуация сложна для управления, но необходимые меры для стабилизации долга в среднесрочной перспективе не являются чрезмерными: сокращение дефицита на полпроцента ВВП в год может быть достаточным», — пишет экономист. Он подчёркивает, что Франции предстоит выбор между увеличением и без того высокой налоговой нагрузки (52,4% ВВП) и сокращением расходов (57,7% ВВП), которые значительно превышают средний уровень по еврозоне.

При этом, добавляет автор, реструктуризация долга или выход из еврозоны не являются частью основного политического дискурса во Франции. Определённый консенсус среди большинства политических сил относительно необходимости наведения порядка в госфинансах существует, хотя конкретные методы остаются предметом разногласий.

Что касается риска заражения других стран еврозоны по образцу кризиса 2012 года, Фернандес полагает, что сейчас ситуация принципиально иная. Европейский центральный банк располагает инструментами (в частности, механизмом защиты трансмиссии — TPI) для выкупа долга стран, пострадавших от потери доверия, не связанной с их собственной fiscalной политикой. «Испания соответствует этим критериям и находится в более прочной позиции, чем в предыдущие эпизоды турбулентности, хотя это не отменяет необходимости продолжать сокращать госдолг», — резюмирует экономист.