В колонке для La Vanguardia, опубликованной 4 октября 2026 года, Джонатан Бояр (Jonathan Boyar), директор Boyar Value Group и советник фонда Mapfre US Forgotten Value Fund (управляется Mapfre AM), рассказал о стратегии, позволяющей инвесторам в недооценённые активы не ждать годами, пока рынок признает их правоту.
По словам Бояра, одна из главных frustrations стоимостного инвестирования (value investing) заключается в том, что инвестор может верно определить недооценённую компанию, но рынку требуются годы, чтобы подтвердить эту оценку. Решением становится появление так называемого инвестора-активиста — участника, который не просто покупает долю, а начинает активно требовать изменений: от частных переговоров и открытых писем до выдвижения кандидатов в совет директоров и борьбы за голоса акционеров (proxy fights).
«Хороший активист способен сократить разрыв между моментом выявления стоимости и её фактической реализацией, что напрямую улучшает доходность», — поясняет Бояр. По его мнению, даже когда возможность раскрыть стоимость очевидна для сторонних наблюдателей, руководство компании редко спешит демонтировать структуру, которую само же создало.
В качестве одного из примеров Бояр приводит Markel Group — страховую компанию, которую часто называют «baby Berkshire». Её акции торгуются на минимальных за 40-летнюю историю уровнях — менее 1,2 балансовой стоимости. В конце 2024 года известный активистский фонд JANA Partners объявил о входе в капитал Markel и потребовал большей прозрачности нестраховых подразделений, продажи непрофильных активов и более агрессивного выкупа акций. Бояр отмечает, что хотя его фонд согласен не со всеми требованиями JANA, само присутствие активиста уже принесло пользу акционерам, ускорив необходимые изменения.
Другой показательный кейс — UniFirst, третья по величине компания по аренде униформы в Северной Америке. Фонд Бояра открыл позицию в октябре 2025 года по цене около $170 за акцию. Несмотря на привлекательность бизнеса, менеджмент компании, по оценке фонда, сильно недотягивал до потенциала. Конкурент Cintas несколько раз пытался купить UniFirst, предлагая до $275 за акцию, но совет директоров отклонял оферты. Ситуация изменилась, когда активист Engine Capital выдвинул двух кандидатов в совет, включая представителя семьи Кроатти (Croatti), контролировавшей около 70% голосов при всего 19% капитала. Бояр расценил это как признак разногласий внутри семьи и нарастил долю. В декабре 2025 года фонд опубликовал два открытых письма с требованием стратегического пересмотра, а три месяца спустя UniFirst согласился на поглощение Cintas по $310 за акцию. Фонд продал бумаги по ~$270, получив доходность около 60% менее чем за год.
Третий пример — Madison Square Garden Sports Corp (MSGS), где сам фонд Бояра выступил в роли активиста. В июне 2025 года он направил открытое письмо председателю правления Джеймсу Долану (James Dolan) с призывом разделить New York Knicks и New York Rangers на две независимые публичные компании. В феврале 2026 года MSGS анонсировала планы разделения, а в августе провела выделение Rangers. С момента публикации письма акции MSGS выросли на 90%, став крупнейшей позицией фонда Mapfre US Forgotten Value Fund. При этом Бояр считает, что бумаги и сейчас остаются недооценёнными.
«Мы никогда не купили бы акции только потому, что в них участвует активист, — подчёркивает Бояр. — Но когда мы уже считаем компанию сильно недооценённой и появляется активист с разумной повесткой, вероятность того, что стоимость будет раскрыта, значительно возрастает». По его словам, активист — это катализатор, а не инвестиционный тезис: компания должна быть недооценена по своим собственным заслугам, а активист — обладать доверием со стороны совета директоров и Уолл-стрит.