В своей колонке в La Vanguardia экономист Жорди Гуаль (Jordi Gual) анализирует резкий рост долгосрочных процентных ставок и ставит под сомнение популярные экономические теории последнего десятилетия. Статья опубликована 16 сентября 2026 года.

За последние четыре года доходность десятилетних казначейских облигаций США существенно выросла и теперь приближается к 5%. Реальная процентная ставка, с поправкой на ожидаемую инфляцию, уже вышла в положительную зону. Аналогичная тенденция наблюдается во многих других экономиках, отмечает автор.

Среди возможных причин этого роста Гуаль называет три основных фактора: опасения инвесторов по поводу будущей инфляции, растущие уровни государственного долга, которые вызывают недоверие на рынке, и бум инвестиций в искусственный интеллект, требующий всё больше капитала и тем самым удорожающий этот ресурс.

По мнению автора, ушла в прошлое концепция «векового застоя» (secular stagnation) — модная всего десятилетие назад теория о том, что мир вступает в эпоху перманентно низких инвестиций, избытка сбережений и, как следствие, крайне низких реальных ставок. Эта идея, напоминает Гуаль, использовалась для оправдания политики околонулевых и даже отрицательных процентных ставок.

«Низкие реальные ставки были не новой нормальностью, как многие думали, а исторической аномалией, которая должна была рано или поздно исправиться», — пишет экономист. По его словам, за последние сто лет средняя реальная долгосрочная ставка в США составляла 2% — с колебаниями как вверх, так и вниз. Ситуация после Великого финансового кризиса была исключительной, а не «новой нормальностью».

Коррекции, по мнению Гуаля, способствовали как экстраординарный всплеск инфляции в 2022–2024 годах, так и появление новой технологии широкого назначения — искусственного интеллекта.

В завершение колонки автор напоминает, что экономическая наука, в отличие от экспериментальных, более подвержена веяниям моды и политическому влиянию, поскольку сами экономисты являются действующими лицами той реальности, которую пытаются измерить и описать в своих моделях. «Воспринимайте мои прогнозы и прогнозы моих коллег с изрядной долей скепсиса», — заключает Гуаль.