Барселона, 2 сентября 2026 года. Впервые за всю историю евро доходность десятилетних французских гособлигаций превысила греческую — показательный разворот, который рынки расценивают как вотум недоверия фискальной политике Парижа. По данным на 2 сентября, доходность французских десятилеток достигла 4,2%, тогда как греческие бумаги дают около 4%, а спред между ними сузился почти до 20 базисных пунктов в пользу Афин — рекордного уровня с момента введения единой евровалюты.
Ещё в 2012 году, в разгар долгового кризиса, доходность греческих облигаций взлетала выше 37%, а французские держались на уровне около 3%. Сегодня ситуация зеркально изменилась: страна, которую считали «больным человеком Европы», теперь воспринимается инвесторами как более надёжное убежище, чем вторая экономика еврозоны.
При этом рейтинговые агентства по-прежнему ставят Францию значительно выше: её суверенный рейтинг находится на уровне AA-/A1, тогда как Греция лишь недавно вернулась в инвестиционную категорию на минимальной ступени (BBB-/Baa3). Однако рынок, похоже, смотрит не на рейтинг, а на траекторию: дефицит французского бюджета составляет около 5% ВВП при растущей политической нестабильности, в то время как Греция уже вышла на первичный профицит и ускоренно сокращает долговую нагрузку.
«Хотя существуют и более серьёзные риски в других странах, Франция остаётся главным очагом фискальной уязвимости в еврозоне», — отметил экономист Лоренцо Кодоньо (Lorenzo Codogno). По его словам, ключевой вопрос теперь — не преувеличены ли опасения относительно французской экономики.
Греческая долговая нагрузка по-прежнему выше французской в соотношении с ВВП, но инвесторы делают ставку на продолжающееся оздоровление Афин, тогда как отсутствие бюджетной дисциплины и политическая неопределённость в Париже вызывают всё большее беспокойство.