Бывший министр экономики и финансов Женералитата Каталонии Наталия Мас Гиш (Natàlia Mas Guix) в авторской колонке для Diari ARA анализирует последствия постепенного сокращения Китаем вложений в американские казначейские облигации и риски для статуса доллара как мировой резервной валюты.

Как напоминает Мас Гиш, президент США Дональд Трамп недавно заявил, что потеря долларом статуса мировой резервной валюты была бы равносильна поражению в большой войне. По словам автора, верховенство доллара — ключевой источник американской мощи: оно позволяет США занимать дешевле, вводить санкции и поддерживать дефициты, непосильные для любой другой экономики.

На этом фоне тревогу вызывают два сигнала. Федеральный долг США только что превысил 40 триллионов долларов — вдвое больше, чем когда Трамп впервые пришёл в Белый дом. Только в 2025 году процентные выплаты приблизились к 970 миллиардам долларов, превысив все расходы на оборону. В августе 2026 года доходность 30-летних облигаций достигла 5,34% — максимума с 2007 года. Рынок требует всё больше за кредитование Вашингтона.

Одновременно Китай сократил свои вложения в американские казначейские бумаги до 633,4 миллиарда долларов — на 13% меньше, чем год назад, и это самый низкий показатель с 2008 года. Для сравнения: в 2013 году Пекин держал почти 1,3 триллиона долларов. Как отмечает автор, это не внезапное бегство и не оружие, способное обрушить США, — глобальный рынок продолжает поглощать американский долг, а Япония и Великобритания уже владеют бóльшим объёмом бумаг, чем Китай. Однако это медленный и осознанный уход.

«Де долларизация — пока что эрозия, а не замещение, — пишет Мас Гиш. — Но Вашингтон испытывает свою „привилегию“ на прочность».

Китай извлёк урок из заморозки российских резервов: активы в долларах несут геополитический риск. Поэтому Пекин сокращает exposure к казначейским облигациям и накапливает золото. Народный банк Китая уже превысил 2360 тонн после 21 месяца непрерывных закупок. Параллельно Пекин расширяет расчёты в национальных валютах, двусторонние валютные соглашения и платёжные системы, менее зависимые от Вашингтона. Си Цзиньпин сделал интернационализацию жэньминьби одной из центральных задач китайской финансовой стратегии.

Однако, подчёркивает автор, это не означает, что у доллара сегодня есть преемник. На его долю всё ещё приходится около 57% мировых резервов, тогда как на жэньминьби — менее 2%. Американские рынки гораздо глубже и ликвиднее, Китай сохраняет контроль над движением капитала, а в Европе нет сопоставимого с казначейскими облигациями единого надёжного актива.

«Де долларизация — пока что эрозия, а не замещение», — повторяет Мас Гиш.

По её мнению, Трамп и Байден верно диагностировали необходимость восстановления промышленности, технологий и производственного потенциала США. Однако всеобщие пошлины, внешняя непредсказуемость, устойчивые дефициты и конфликт с Ираном, удорожающий энергоносители и подпитывающий инфляцию, ослабляют экономику, альянсы и доверие, на котором держится доллар.

В ответ на рост ставок Казначейство удвоило обратный выкуп долгосрочных облигаций. Эта мера может временно ослабить напряжение, но не меняет фундаментальной проблемы: США продолжают эмитировать огромные объёмы долга при дефиците, приближающемся к 6% ВВП. «Спокойствие длилось всего несколько часов. Рынки облигаций не поддаются финансовым уловкам», — констатирует автор.

Эти турбулентности, предупреждает Мас Гиш, не проходят мимо Европы и Каталонии. Американские ставки тянут за собой стоимость капитала в Европе. Когда государства и крупные технологические компании конкурируют за мировые сбережения, кредит дорожает для малого бизнеса, семей и администраций. Для открытой экономики Каталонии это может ударить по инвестициям, промышленности и способности финансировать социальное государство.

Урок для Европы и Каталонии, по мнению автора, — не в слепой austerity, а в контроле над дефицитом, приоритете производительных расходов и построении более эффективных и платёжеспособных институтов. «Не все расходы приносят одинаковую отдачу, и не всякий долг оставляет одинаковое наследие», — пишет она.

Каталония, отмечает Мас Гиш, стоит перед тремя ключевыми задачами этой осенью: завершить списание 17,104 миллиарда евро долга по FLA, утвердить новую модель финансирования, которая принесёт 4,686 миллиарда евро ежегодно, и запустить консорциум, гарантирующий, что заложенные госбюджетом инвестиции в Каталонию дойдут до региона, даже если работы не будут выполнены в рамках текущего финансового года. Все три задачи, подчёркивает автор, преследуют одну цель: укрепить финансовую способность Женералитата и снизить его зависимость от долга. Эта необходимость становится ещё более насущной на фоне рекордных 5,295 миллиарда евро «отложенных расходов», перенесённых с одного бюджетного года на другой.

«Контролировать дефицит — это тоже суверенитет, — заключает Мас Гиш. — Хроническое и несправедливое недофинансирование, от которого страдает Каталония со стороны государства, сильно это затрудняет, но не освобождает нас от обязанности управлять с rigor. Потому что доверие — и страны, и валюты — строится гораздо медленнее, чем теряется».